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破发大跌15.26%!业绩稳健的溯联股份上市两周为何股价仍走低?

来源:标点财经    时间:2023-07-11 16:16:31

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截至7月10日收盘,溯联股份每股报收于41.6元/股,较发行价跌去21.9%


(相关资料图)

《投资时报》研究员  吕贡

今年以来,破发仍是新股市场的常态,进入6月后,新股破发现象似乎有所增多。如于6月初登陆资本市场的鑫宏业(301310.SZ)和双元科技(688623.SH),上市当日分别破发跌2.26%和18.66%;而于同月中下旬上市的飞沃科技(301232.SZ)、智翔金泰(688443.SH)、青矩技术(836208.BJ)等多只新股同样呈现出上市首日破发情形。

6月28日,重庆溯联塑胶股份有限公司(下称溯联股份,301397.SZ)正式在深交所创业板挂牌上市。该股开盘即破发,当日大跌超15%。

发展至目前,距离登陆深交所创业板已过去近两周时间,溯联股份股价仍一直徘徊在53.27元/股发行价以下。截至7月10日收盘,该公司每股仅报收于41.6元/股,较发行价跌去21.9%。

从经营上看,近年来溯联股份业绩处于平稳增长态势,不过作为汽车零部件供应商,溯联股份主要面向比亚迪、长安等大型车企,存在一定的大客户依赖问题。加之车企间竞争激烈,未来公司经营恐将面临多方面压力与风险。

对此,《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问溯联股份相关部门,截至发稿尚未收到回复。

破发与超募

成立于1999年4月的溯联股份,主营汽车用塑料流体管路产品及其零部件的设计、研发、生产及销售。公司专注于为下游汽车整车制造商提供汽车燃油、汽车真空制动等管路总成以及其他汽车零部件等,共计7大类、2000余种规格产品。

今年6月28日,溯联股份登陆深交所创业板。上市首日,该公司股价便遭遇破发境况,开盘价较发行价跌去9.89%。盘中,股价跌幅进一步扩大,超过10%。截至当日收盘,该公司收跌15.26%,每股仅达44.86元。

值得关注的是,在接下来几个交易日里,溯联股份股价走低态势未有所扭转,仍是跌多涨少,总体下行,一路跌至7月10日收盘时的41.6元/股,较发行价缩水超10元。据溯联股份近日公布的发行结果显示,该公司网上投资者弃购数量为53.90万股,弃购金额为2871.03万元。

关于破发,有分析认为,或与资金超募有一定关联。《投资时报》研究员注意到,若按发行价及发行股数计算,溯联股份此次拟募集13.32亿元资金,扣除发行费用后,拟募集资金净额为11.84亿元。而溯联股份原本扣除发行费用后的募资额仅为3.92亿元,其中,2.51亿元资金将投入到汽车用塑料零部件项目;4079万元资金用于开展汽车零部件研发中心项目;剩余1亿元则用于补充营运资金。可以看到,该公司比原计划超募7.92亿元,如此大比例超募在最近新股中较为少见。

除了超募,高价发行、高市盈率或同样是造成该公司股价破发因素之一。本次发行,溯联股份发行价和市盈率分别为53.27元/股、35.31倍。据公开数据显示,中证指数发布的汽车制造业行业最近一个月静态平均市盈率为24.56倍,溯联股份市盈率超出前述平均数据43.77%幅度。

溯联股份上市以来股价走势情况(元/股)

数据来源:Wind

大客户依赖怎么解?

《投资时报》研究员注意到,溯联股份此次超募或有公司业绩“撑腰”。从近几年业绩情况来看,公司营业收入从2020年的5.85亿元一路增长至2022年的8.49亿元;归属于上市公司股东的净利润(下称归母净利润)则由2020年的0.87亿元上升至2022年的1.53亿元,同比增幅也由2021年的26.53%加快至2022年的38.58%。

在经营方面,当前溯联股份的各类产品,主要在长安汽车、上汽通用五菱、比亚迪、上汽通用、广汽集团等多家整车厂商中得到广泛应用。据招股书数据披露,2020年至2022年,溯联股份前五大客户销售金额合计分别为4.32亿元、5.42亿元和5.84亿元,在该公司各期总营业收入中所占比重均在六至七成以上,分别达73.79%、74.67%和68.77%。时至2022年,比亚迪跃升为溯联股份第一大客户,当年为公司带来2.25亿元销售额,占溯联股份同期营收比重的26.46%。

在此情况下,若客户所处行业出现竞争愈发激烈、转型升级等变化,都将对该公司之后正常经营造成不小的挑战。

如今,汽车行业内竞争日益激烈、内卷严重,多地掀起购车补贴潮。以比亚迪为例,根据该品牌现行的购车优惠补贴政策,目前大部分车型均能够享受1000至4000元不等的置换补贴,如宋Pro DM-i冠军版(不含71KM领先型)可享受置换补贴2500元;唐DM-i冠军版更是享有两大无忧购车政策,一为首付15%起,5年超长贷,二为置换补贴4000元。

与此同时,长安汽车、上汽通用五菱等汽车整车厂商也曾接连推出购车补贴政策。在这一行业趋势下,参与“价格战”的车企利润或会出现下滑,从而易导致这些车企将控制成本、保证利润的压力转移到汽车零部件供应商身上。

在招股书中,溯联股份曾表示,2020年至2022年期间,受汽车行业总体环境影响,存在部分客户要求对该公司已量产的部分产品进行小幅降价情形,另外,原归于销售费用中的运费被调整至营业成本核算。

或是受到上述压力影响,今年上半年,虽然溯联股份预计营业收入同比增长10.99%至17.29%,达到4.01亿元至4.24亿元,仍保持近几年增长速度;但预计同时期归母净利润却为6385.41万元至6995.68万元,仅较上年同期增长1.19%至10.86%,增速较近几年数值出现大幅减缓。

目前,溯联股份正在向燃油+新能源汽车系统管路“双轮驱动”迈进,而“新能源”正是当下汽车行业内的热门赛道,溯联股份长期合作的车企客户也纷纷入局新能源领域,溯联股份能够抓住这次机遇吗?

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